Porada inwestycyjna Cz. I

Aleksander Matyja, niezależny analityk finansowy

    Inwestując w fundusze w obcej walucie inwestorzy narażeni są na dodatkowe ryzyko – ryzyko walutowe. W ostatnim czasie tj. od lipca ubiegłego roku do teraz kurs dolara do złotego był ich sprzymierzeńcem – wzrósł o 60%, a w szczytowym momencie, czyli w lutym bieżącego roku wzrost ten wynosił aż 92%!

    Porównałem Fundusz Pioneer Obligacji Dolarowych Plus FIO (USD) do innych oferowanych na rynku polskim funduszy dłużnych inwestujących w obligacje dolarowe. Porównanie dotyczyło osiąganych wyników w przeszłości, polityki lokacyjnej, ryzyka inwestycyjnego itp.

Polityka Lokacyjna

    Fundusz ten mimo swojej nazwy jest bardziej ryzykowny. Jego polityka lokacyjna koncentruje się na inwestowaniu w papiery wartościowe z ratingiem Standard & Poor’s na poziomie BB+ lub niższym. Oznacza to, że może inwestować w spółki spekulacyjne, dzięki czemu inwestor może spodziewać się wyższej stopy zwrotu, jednocześnie narażając się na większe ryzyko.

Zarządzający funduszem

Cezary Iwański jest wiceprezesem zarządu Pioneer Pekao Investment Management S.A. odpowiedzialnym za politykę inwestycyjną. W Pioneer Pekao Investment Management S.A. jest zatrudniony od 1 kwietnia 2001 roku. Oznacza to, że zarządza tym funduszem od połowy „bessy internetowej”. Defakto jest to jego pierwsza możliwość „wykazania się” jako zarządzającego funduszem inwestycyjnym w „trudnych czasach”. Niestety Pan Cezary nie może pochwalić się dobrym wynikiem. W ciągu roku, licząc od 30 kwietnia 2008 do 30 kwietnia obecnego roku kurs dolara do złotego wzrósł o 51%, natomiast kurs Pioneer Obligacji Dolarowych Plus FIO (USD) wzrósł o 11,80%, co oznacza, że w tym czasie jego wycena w dolarach – obrazująca rzeczywistą wycenę, bez odchylenia walutowego – spadła aż o 24,30%!

Stopy procentowe w Stanach Zjednoczonych a polityka lokacyjna funduszu Pioneer Obligacji Dolarowych Plus FIO (USD)

Stopy procentowe w Stanach Zjednoczonych są na rekordowo niskim poziomie. Główna stopa dyskontowa wynosi obecnie 0,5%, co oznacza, że pole obniżek jest już bardzo niewielkie. Jeżeli fundusz ten posiada w przeważającej mierze obligacje o stałym oprocentowaniu to może mieć to niekorzystny wpływ w średnim terminie, gdy w Stanach Zjednoczonych rozpocznie się cykl podwyżek stóp procentowych.
 

Ostatni okres obniżek w Stanach, który rozpoczął się w sierpniu 2007 roku najwyraźniej został „przespany” przez Pioneer Obligacji Dolarowych Plus FIO (USD). Prawdopodobnie w tym czasie fundusz ten nie miał w swoim portfelu przewagi obligacji o stałym oprocentowaniu, ponieważ jego wycena w dolarach do połowy okresu obniżek praktycznie się nie zmieniała, a od września 2008 roku jego kurs „pikował” w dół, gdy spółki w Stanach Zjednoczonych zaczęły bankrutować. Powodem było właśnie lokowanie środków pieniężnych w obligacje emitowanych przez amerykańskie spółki o profilu spekulacyjnym.

Fundusz ten w przeważającej części portfela posiada obligacje o terminie wykupu dłuższym niż jeden rok. Oznacza to, że jeżeli spółki, których papiery wartościowe posiada ten fundusz nie zbankrutują, to wycena tego funduszu w dolarach w miarę upływu czasu będzie rosła.

Wyniki

Fundusz ten na tle innych funduszy dolarowych wypada blado. Mimo, że w ostatnim miesiącu jego wynik był imponujący (11,70%), to całokształt jego wyników w dłuższej perspektywie nie wygląda już tak korzystnie. W przestrzeni roku jego wynik w dolarach wyniósł -24,30% i tylko imponujący wzrost kursu złotego do dolara sprawił, że polscy inwestorzy „nie odczuli” tej straty, ponieważ w złotówkach jego wynik wyniósł +11,80%. Również na przestrzeni 5 lat jego wynik jest najgorszy – jako jedyny z analizowanych funduszy miał dolarową stratę -13,90%, a najlepszy w tym okresie fundusz UniDolar Obligacje mógł pochwalić się 22,10% zyskiem.

Zestawienie stóp zwrotu funduszy inwestycyjnych

Fundusz Pioneer Obligacji Dolarowych Plus FIO (USD) jest najbardziej ryzykownym funduszem w „tej stawce”. Pod względem odchylenia standardowego, tylko UniDolar Obligacje jest bardziej ryzykownym funduszem. W przypadku wskaźnika Sharpe’a – oznaczającym miarę stopy zwrotu i ryzyka w stosunku do tzw. stopy wolnej od ryzyka – fundusz ten wykazał się jako jedyny ujemnym wskaźnikiem. Oznacza to, że dla inwestora lepszym rozwiązaniem w przestrzeni ostatniego roku było inwestowanie w bezpieczne bony skarbowe niż w ten fundusz, ponieważ ryzyko inwestycji w Pioneer Obligacji Dolarowych Plus FIO (USD) było większe niż potencjalne korzyści.

Ryzyko kursowe

Polski inwestor jak wspomniałem wcześniej musi się liczyć z ryzykiem kursowym. Kurs Dolara do złotówki od lipca 2008 roku jest w trendzie wzrostowym. Od lutego do teraz trwa korekta trendu wzrostowego i na obecnym poziomie cenowym trwa walka o utrzymanie wspomnianego trendu wzrostowego. Jeżeli trend ten nie zostanie utrzymany - będzie to miało negatywny wpływ dla polskich inwestorów, inwestujących w fundusze dolarowe.

Wnioski

• Inwestując w fundusz dolarowy 5 lat temu, okazało się – po fakcie – że była to inwestycja na początku trendu spadkowego dolara do złotówki. Do odrobienia tamtych strat brakuje Panu jeszcze około 15% - nie licząc inflacji.
  
• wybór funduszu Pioneer Obligacji Dolarowych Plus FIO (USD) i jego polityka inwestycyjna zakładająca inwestowanie w spekulacyjne spółki, w okresie bessy przyniosła olbrzymie straty, co sprawiło że ryzyko inwestycyjne nie przyniosło spodziewanych efektów. 
  
• Znając „siłę trendu” powinien Pan uważać na przełamanie trendu wzrostowego dolara do złotówki (obecnie w granicach 3,15zł – w cenie zamknięcia). Wiedząc, że cykl obniżek stóp procentowych w Stanach Zjednoczonych dobiega końca, w przypadku przełamania trendu poszukałbym funduszy inwestycyjnych, które w tym czasie będą inwestowały „zgodnie z trendem”. Przykłady inwestowania może Pan zobaczyć w prognozach portfelowych inwestora: długoterminowego, średnioterminowego i krótkoterminowego.
  
• Jeżeli nie zarabia Pan w dolarach, to decyzja w jakiej walucie wypłacić pieniądze zależy tylko od tego jaki będzie dalszy los tych pieniędzy i po ile fundusz liczy dolary. Przykładowo kurs dolara wg Towarzystwa Pioneer wynosił w dniu 11 maja 3,15zł. Oznacza to, że gdy na rynku będzie można sprzedać dolary po wyższej cenie niż po 3,15zł to warto wypłacić pieniądze w dolarach, w przeciwnym razie w złotówkach. W tym samym dniu w kantorach można było sprzedać dolary za cenę od 3,11zł do 3,14zł.

Powyższy tekst stanowi wyraz osobistych opinii i poglądów autora i nie powinien być traktowany jako rekomendacja kupna bądź sprzedaży.

Nie wiesz, jak zainwestować oszczędności? Otrzymałeś propozycję inwestycji ale nie wiesz czy to Ci się opłaca? Poczytaj o tym w naszym poradniku inwestycyjnym lub napisz do nas. Aby skorzystać z bezpłatnej, indywidualnej analizy trzeba spełnić kilka warunków.